2025年8月5日上午10:00 - 11:30，雅本化学（300261）在公司会议室接待了来自东吴证券、华福证券、财通基金等10家机构的调研。公司副总经理、董秘王一川参与接待。此次调研围绕公司农药与医药业务展开，以下为调研精彩要点。
农药业务：CDMO占比与市场趋势
在农药业务方面，公司财务部门尚未完成半年度合并报表核算，不过从2023及2024年度数据来看，农药CDMO业务营收占比均超50%，具体数据建议关注公司后续披露的半年报。
关于氯虫苯甲酰胺中间体，随着专利到期，国内企业纷纷布局。其价格走势与原药产能变化紧密相关。公司与富美实合作，客户虽多次表达签约意向，但因下游市场策略调整，签署时间待定，合作规模无下降趋势。公司采用CDMO模式，按成本加成定价。
富美实氯虫苯甲酰胺关键工艺专利今年到期，但因客户全球布局，公司仍将为其定制生产氯虫中间体。对于康宽价格回调，公司认为短期内虽冲击市场价格，但大量产能释放导致供大于求，不会改变此前价格波动趋势。面对众多国内企业布局氯虫苯甲酰胺中间体，公司坚持“大客户战略”，凭借近二十年生产经验助力下游客户控制成本。
公司看好创新农药项目，预计未来两到三年陆续上市，随着下游需求回暖，农药中间体、原药产品需求将逐步放量。在产能建设上，公司坚定推行“大客户战略”及CDMO产品落地，以自有和自筹资金投资建设核心基地，目前处于战略升级阶段，CDMO项目呈梯度推进。
医药业务：与恒瑞合作成焦点
雅本化学与恒瑞医药达成10年战略合作，双方就协议产品建立全生命周期战略合作，涵盖工艺研发、技术转移等环节，通过组建联合团队协作，并建立成本优化与质量提升机制。合作契机源于雅本化学在医药中间体及原料药领域的全链条开发能力，以及手性化学等技术的大规模应用，还有持续改进计划分享成本优化收益。目前合作处于推进阶段，预计对本年度业绩无重大影响。
合作业务覆盖恒瑞主要产品领域，包括肿瘤、代谢与心血管疾病等，涉及小试工艺开发等核心环节。恒瑞看中雅本化学专业的化学合成与工程能力、模块化研发生产及快速转化量产能力、全链条开发能力、掌握的先进技术以及国际化服务能力。
公司在医药中间体和原料药布局广泛，兰创提供中试研发转化服务，太仓基地具备GMP标准产线，马耳他基地符合欧盟GMP标准。太仓基地将以原料药业务为主，兼顾大健康产品原料生产。马耳他基地CBD业务尚未销售，今年ACL和A2W扭亏面临挑战。
在生物酶业务上，子公司湖州颐辉生物服务医药产业转型升级，针对与恒瑞合作，将提供方案与服务支持。对于库存管理，公司以客户订单为导向，结合多方面因素进行动态库存管理，对大客户稳定合作品类保持合理安全库存。
此外，公司在2023、2024年度对商誉进行合理计提，本年度虽有商誉减值风险，但会采取措施控制。兰州基地部分产品进入产能释放阶段，随着行业景气度修复和客户需求改善，业绩有望提升。公司客户以跨国企业为主，自身及客户具备抗关税风险能力。公司与恒瑞合作重点是打造创新药一体化生产体系，若合作顺利有望形成可复制示范效应。公司在手性化学等领域具备实践经验，搭建了全生命周期技术服务和研发转化体系，随着业务合作深入，将提升CDMO服务能力。目前农药行业呈复苏态势，公司对市场走势持中性偏乐观态度。
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