近期，广东微电新能源股份有限公司（简称“微电新能源”）向港交所递交了招股书，拟在香港主板上市。招股书显示，本次IPO募集资金将用于提升研发能力、建造新生产线、偿还现有银行借款以及补充营运资金。
这家公司在2024年全球消费级微型锂离子电池出货量排名中位列全球第四，在中国供应商中排名第二，主要为无线耳机等可穿戴设备提供电源解决方案。
2023年至2025年前三季度的财务数据显示，微电新能源的收入从3.51亿元增长至2024年的5.33亿元，2025年前三季度已达4.34亿元。
然而，营收增长的背后，净利润却不增反降。2025年前三季度的净利润为4281.5万元，同比下降6.67%，仅完成了去年全年净利润的73.7%，净利润增速已经明显落后于营收扩张速度。
为扩大整体销售，微电新能源采取了降价策略。2025年前三季度，公司微幅调降了可穿戴设备所用电池的价格，导致毛利率从2024年的35%下滑至34%。
这种“以价换量”的策略虽然能短期推动营收增长，但长期来看可能损害企业的盈利能力和品牌价值。
微电新能源面临显著的大客户依赖风险。报告期内，公司五大客户占总收入的比例分别高达51.7%、45.4%和45.5%。
这种高度集中的客户结构意味着，如果任何一个主要客户减少采购订单，都可能对公司的业绩产生重大影响。
公司的客户主要是国内外OEM/ODM制造商，而下游可穿戴设备市场的景气度直接影响公司的销售表现。
值得注意的是，就在提交招股书前，微电新能源在2025年宣派及派付了1500万元股息，而这些钱大部分流入了大股东口袋。
这种上市前大额分红的行为往往引发市场质疑，投资者会关注这是否影响了公司的资金储备和未来发展能力。
财报显示，前五大客户贡献了近半收入，而上市前的1500万元分红流向了大股东口袋。在竞争激烈的消费电子市场中，依赖单一产品线和降价策略能否支撑长期增长，将是微电新能源必须回答的核心问题。
围绕该公司IPO估值的讨论，最终将回到一个根本问题，资本市场会为一家增收不增利、客户集中度高且面临价格下行压力的企业给出怎样的定价。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。