1月29日晚，美年健康发布公告，拟报名参与浙江棒杰控股集团股份有限公司（以下简称“棒杰股份”）的预重整，并指定旗下全资子公司作为重整受让主体，旨在取得棒杰股份的控制权。这一跨界举动引发市场关注，主业为健康体检的美年健康，为何要接手一家因跨界光伏而深陷债务泥潭的上市公司？
美年健康2024年年报显示，公司营业总收入107.02亿元，同比下降1.76%；归母净利润2.82亿元，同比大幅下滑44.18%。盈利能力方面，毛利率为42.78%，同比微降0.01个百分点；净利率仅为3.82%，同比减少37.75%。公司表示，业绩下滑主要受体检人次减少、行业竞争加剧等因素影响。
更值得关注的是其债务结构。截至2025年三季度末，公司货币资金为20.11亿元，权益工具投资11.09亿，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计超过39亿元，其中短期借款29.87亿元、一年内到期负债11.12亿元，现金已无法覆盖短期债务。
同时，公司有息负债达到63.38亿元，同比继续小幅上升。高企的债务与疲软的盈利形成鲜明对比，美年健康自身的财务弹性已显不足。
棒杰股份原本主营无缝服装，2022年起大举进军光伏领域，累计宣布投资逾百亿元。然而，光伏行业价格战、融资收紧等因素导致其项目迅速陷入困境。
2025年7月，公司公告终止总投资约80亿元的江山光伏项目，并需支付1500万元赔偿款。其核心光伏子公司扬州棒杰新能源自2025年3月起全面停产，且逾期债务总额已达9.67亿元，近期更因金融借款合同纠纷被兴业银行起诉追偿。
财务数据显示，截至2025年9月底，棒杰股份资产负债率高达138.88%，货币资金仅1.5亿元，而有息负债高达19亿元。自2023年至2025年三季度，公司累计亏损超16亿元，其中2024年净亏损6.72亿元，2025年前三季度续亏9.05亿元。公司已被债权人申请预重整，光伏业务实际上已宣告失败。
美年健康此次参与棒杰股份重整，表面上是通过投资实现“产业整合”，但实质上是接手了一个负债率极高、主营业务停摆的“烂摊子”。
首先，美年健康资金压力加剧。若成为重整投资人，美年健康需投入大量资金用于清偿债务、恢复运营。而公司自身货币资金已低于短期借款，进一步动用现金或将影响主业流动性。
其次，美年健康盈利拖累风险。棒杰股份光伏业务持续亏损，且仍有大量待付赔偿与债务利息。即便重整完成，短期内难以贡献正现金流，反而可能拖累美年健康整体盈利。
另外，美年健康还将遭遇管理跨界挑战。美年健康缺乏光伏行业运营经验，而棒杰股份的光伏资产已停产，技术、市场、供应链均面临巨大不确定性。
有行业分析师直言：“光伏不是救命稻草，后发者无成本优势，停产是止损唯一选择。”
美年健康在主业承压、债务高企的背景下，选择跨界接手一家财务危机深重的光伏企业，无疑是一场高风险博弈。一方面，美年健康自身现金覆盖不足、有息负债攀升；另一方面，棒杰股份负债率98%、连续巨额亏损。
这场“跨界联姻”能否成功，不仅取决于重整方案的设计，更取决于美年健康能否在扶持新业务的同时，守住自身的财务安全底线。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。